【集萃網(wǎng)觀察】
防疫政策松動帶來的利好在多國市場中均有反饋，表現(xiàn)在于紡織服裝消費出現(xiàn)了報復(fù)性增長，這一點是不爭的事實。但當下國內(nèi)市場是否能依葫蘆畫瓢？畢竟在2020年8月-2021年7月國內(nèi)服裝消費已經(jīng)走出了一輪爆發(fā)式復(fù)蘇，恢復(fù)直接原因在于最初的粗放式防疫管控政策在取得有效成果后及時調(diào)整，整體社會面疫情零星出現(xiàn)，全國進入復(fù)工復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。所以二次復(fù)蘇的空間大概率不如首次復(fù)蘇爆發(fā)的效果。
國內(nèi)消費者對紡織服裝的偏好持續(xù)降低，這一趨勢從2013年至2022年持續(xù)將近10年，可見本身市場發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)瓶頸。
針對內(nèi)銷，我們只能給出一個溫和復(fù)蘇的結(jié)論，況且外貿(mào)形勢仍維持疲軟。雖然美國服裝面料市場在零售端即將迎來主動去庫到被動去庫的切換——零售商銷售額環(huán)比增2.52%，同比增6.28%，但整體庫存依然偏高，一月批發(fā)商庫存同比增36.16%。對新疆棉制品的制裁導致中國出口棉制品的市占率在1月下降至21.47%，落后于去年均值21.99%。中國紡織品進出口商會7日披露，按美元計，2023年1-2月中國紡織服裝出口同比下降18.5%。
外貿(mào)形勢惡化極大程度遏制了整體產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)，導致出現(xiàn)在內(nèi)銷數(shù)據(jù)不錯的情況下——1-2月紡織服裝社會零售額同比增5.4%，大于社會零售總額增速——棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈依然深陷內(nèi)卷之中的困局。
隨著3-4月份金三銀四旺季的到來，頭部紡織服裝上市公司一季度季報披露，如果紡織行業(yè)利潤恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導問題暴露，宏觀資金可能會意識到在押注棉花近月多頭上所犯的錯誤，需求端的分歧將以多頭資金的出逃得以暫時解決。而一旦宏觀因素出現(xiàn)利空性事件，宏觀多頭在棉花的配置資金可能加速立場。多頭撤退可能帶來基差的走強，進而推動點價資源的成交。作為實際需求方的紗廠，也將進一步下調(diào)對棉花錨定的心理價位，以求紡紗利潤的增加。本年度期貨價格多頭的支撐位也將進一步松動，產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配的運動也將展開。
如何看待潛在的期貨下跌機會
我們認為，當前市場存在更大的確定性在于新季棉花搶收而非需求端復(fù)蘇。盡管需求端復(fù)蘇也是確定性的事件——產(chǎn)業(yè)庫存周期的演變一定會帶來棉花需求的放大，但歐美終端市場的庫存拐點時間難以判斷。
反之，搶收事件著重在于兩大矛盾的深化：1、新疆棉農(nóng)種植成本上升與直補政策的目標價格難以提高的矛盾；2、新疆軋花廠過剩產(chǎn)能淘汰緩慢與新疆籽棉產(chǎn)量增速緩慢的矛盾。盡管目前種植季尚未開啟，討論搶收似乎為時過早，但新季作物的分歧將在01合約上徐徐展開。
在供大于求的22/23年度，行情焦點在于如何兌現(xiàn)復(fù)蘇預(yù)期，但在外貿(mào)市場尚未復(fù)蘇之際，無法給予棉花消費更多邊際性的利好。而在下一年度，供應(yīng)端的收縮疊加外貿(mào)市場紡織品庫存周期的演化，價格更具向上的驅(qū)動力。策略建議借助宏觀資金的撤退，逢低布局遠月01合約多單。
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